展望新征程，时代浪潮正以更磅礴的力量奔涌向前，金融业的航船即将驶入更具挑战与机遇的新海域。身处时代浪潮之中，金融业将以更澎湃的动能、更开放的视野、更稳健的步伐，继续书写服务实体经济、赋能高质量发展的华彩新篇章。2025年，新浪财经年度策划《金融新启航》推出《理财会客厅》系列访谈栏目，深度对话金融机构高管、专家学者，共谋行业发展之道。

　　作为金融市场的重要组成部分，银行理财在支持实体经济发展、满足居民财富管理需求、优化社会融资结构等方面发挥重要作用。围绕做好金融五篇大文章，理财行业应如何扎实服务实体经济、助力经济高质量发展？本期《理财会客厅》对话星图金融研究院副院长、苏商银行特约研究员薛洪言。

　　当前环境下，银行理财净值化转型正在深刻重塑市场格局与投资者行为。在薛洪言看来，净值化已彻底打破“刚兑”预期，投资者风险意识也愈来愈强，对混合类、权益类等高波动理财产品的接受度明显提升，为居民财富入市创造了更好条件。

　　不过，薛洪言也强调，净值化时代需接受“收益非线性增长”特征，以风险互补实现“波动可控下的收益最大化”，避免盲目追逐高收益。他建议，可通过“固收打底+权益增强+另类分散”的合理配比实现风险分散，其中的另类资产可涵盖REITs、黄金等低相关性工具。此外，需要特别关注产品透明度与机构能力，优先选择定期披露持仓的产品，规避信用过度下沉的标的。

　　与此同时，我国个人养老理财市场也正迎来历史性发展机遇。他指出，一方面，老龄化进程的持续加速，催生出庞大的养老财富管理需求，为市场提供了充足的资金基础。但另一方面，供给端创新滞后、税收优惠政策灵活性不足等问题仍待解决。

　　净值化时代需接受“收益非线性增长”特征，含权理财规模有望持续扩容

　　当前环境下，银行理财净值化转型对整个理财市场影响如何？在薛洪言看来，银行理财净值化转型正在深刻重塑市场格局和投资者行为，净值化彻底打破“刚兑”预期，投资者风险意识增强，对混合类、权益类等高波动理财产品的接受度明显提升，为居民财富入市创造更好条件。

　　同时，投资者的偏好变化，叠加利率下降的大环境，倒逼理财机构提升主动管理能力，围绕含权理财重构投研体系与产品结构，行业竞争格局面临重塑，具备权益投资和风险管控优势的机构有望脱颖而出。

　　展望2025年下半年，薛洪言认为，理财市场挑战与机遇并存。其中，下半年的理财市场仍面临资金充裕与优质资产荒的结构性矛盾。

　　一方面，存款利率下行推动储蓄搬家提速，理财规模预计持续增长，但高息资产稀缺导致配置压力加大。同时，监管限制净值平滑技术使产品透明度提升，净值波动性也随之放大，机构需通过短久期资产配置及多元化策略平衡风险；

　　另一方面，虽然提高权益配置比重在长期看为必经之路，但短期仍有阻力，主要受限于高风险等级产品面签要求及代销渠道对回撤投诉的担忧，投资者对净值波动的普遍容忍阈值仍有待提升，超限波动易引发赎回行为。

　　那么，下半年的机遇体现在何处？他认为，配置压力倒逼理财行业迎来产品创新窗口，在“稳净值”的同时“增收益”。在长线资金入市政策与资本市场改革驱动下，权益资产估值中枢有望抬升，为理财机构通过港股基石投资、网下打新、红利低波组合等途径增配权益资产提供时间窗口。

　　薛洪言表示：“在此背景下，‘固收+’产品因风险等级适中、收益弹性较高，成为平衡收益与波动的重要工具，含权理财规模有望持续扩容。与此同时，养老与ESG主题产品受益于制度完善与政策红利，也有望成为差异化竞争新赛道。为更好适应此变化，理财机构需聚焦三方面能力建设，即强化投研体系以提升多资产配置能力，借助科技赋能优化资产配置与客户陪伴服务，推动渠道创新以降低权益产品入市门槛。”

　　谈及理财产品配置问题，薛洪言提醒，投资者应以自身风险与收益偏好为核心构建多元资产组合，并结合市场动态灵活调整，核心考量因素应聚焦风险承受能力与生命周期的匹配。

　　对此，他举例阐述称，年轻群体可适度提升权益类资产比例，借助含权理财或指数增强产品博取长期收益；临近退休者则需以固收类及低波资产为主，优先配置现金管理类、存款替代型产品。资金期限维度上，可采用“三笔钱”框架优化配置，其中，短期资金（1年内）宜配置短债、同业存单理财以保障流动性，中期资金（1-3年）可配置混合型产品博取稳健收益，长期资金（3年以上）可主要配置权益资产或养老主题产品以获取长期收益。

　　在薛洪言看来，净值化时代需接受“收益非线性增长”特征，通过风险互补实现“波动可控下的收益最大化”，避免盲目追逐高收益。

　　他表示：“可通过‘固收打底+权益增强+另类分散’的合理配比实现风险分散，其中另类资产可涵盖REITs、黄金等低相关性工具。”

　　此外，在优化银行理财产品资产配置上，投资者应如何根据自身情况，构建多元化资产组合并进行动态调整？

　　薛洪言认为，动态调整机制需兼顾自身状态与市场环境，建议建立“季度检视+年度再平衡”机制，当权益资产占比因市场波动偏离预设区间时，及时逆向调整以维持风险敞口稳定。若临近子女教育、购房等资金使用节点，应提前3-6个月降低权益资产比例，增加现金管理类产品储备。

　　此外，他还提醒投资者需特别关注产品透明度与机构能力，优先选择定期披露持仓的产品，规避信用过度下沉的标的。投资纪律方面，可设置“安全垫”机制控制止盈止损，以3年周期评估组合表现，避免因短期净值波动做出情绪化决策。‌

　　AI将重塑个人投资者决策模式，但最终应走向人机协同而非替代

　　Deepseek等“横空出世”，在各行各业掀起一股“AI新浪潮”，从现阶段看，薛洪言认为，人工智能在理财行业的应用正从技术辅助向生态重构演进，未来有望深度渗透理财服务全链条。

　　比如，在客户服务端，AI通过自然语言处理实现智能投顾全流程覆盖，依据用户风险特征动态生成资产配置方案，同时实时解答产品咨询问题，大幅拓宽服务半径；营销环节则通过用户行为分析实现精准画像，推动服务从“产品导向”转向“需求导向”，助力长尾客户获得专业化配置建议。

　　在他看来，当前人工智能在理财领域的应用主要面临三重挑战：

　　首先是数据安全与算法可靠性构成的核心瓶颈——金融数据的敏感性要求建立严格脱敏机制，而市场的突发波动性又可能导致依赖历史数据训练的模型失效；其次是技术投入与人才缺口加剧行业分化，AI基础设施建设需要大量资金支持，兼具金融专业知识与技术研发能力的复合型人才更是严重稀缺；此外，算法透明度与监管合规性的矛盾突出，尽管监管层已明确要求提升模型可解释性，但AI固有的“黑箱”特性仍难以完全消除，行业需通过监管沙盒等创新机制探索合规路径。

　　那么，未来AI能否改变个人投资者的理财决策？薛洪言对此强调，AI将重塑个人投资者决策模式，但最终应走向人机协同而非替代。

　　一方面，AI通过快速整合财报、行业研报、供应链动态及社交媒体舆情等多维度数据，显著降低投资者决策成本，助力投资者在极短时间内完成基本面分析与策略回测，并通过实时风险监测与自动再平衡建议抑制追涨杀跌的非理性交易，推动投资行为从短期投机转向长期价值配置。这一转变缩小了散户与专业机构的认知鸿沟，使基于企业内在价值的定价逻辑有望成为市场主流。

　　另一方面，投资者需警惕AI模型的固有局限：信息过载与数据准确性存疑可能加剧决策偏差，而技术红利分配不均可能催生新的数字鸿沟。尤其在极端市场环境下，需结合宏观逻辑与独立判断调整策略，避免陷入工具理性陷阱——毕竟，当机构利用AI监测散户情绪并针对性博弈时，保持清醒认知与批判性思维仍是穿越市场周期的关键。

　　未来理想模式是怎样的？薛洪言认为，应是AI承担标准化决策执行，人类聚焦需求挖掘与复杂场景干预，共同构建精准化、个性化的智能理财生态。此种转变的关键在于培育投资者数字素养，同时通过技术创新提升算法透明度，逐步建立对智能理财的信任基础。

　　个人养老理财市场正迎来历史性发展机遇，将对金融业产生三方面影响

　　目前我国个人养老理财市场发展如何？在薛洪言看来，政策推动、人口老龄化加剧及居民养老储备需求提升的背景下，我国个人养老理财市场正迎来历史性发展机遇，发展前景广阔。

　　对此，他从需求、政策、制度设计、产品供给层面展开论述。其中，从需求层面看，老龄化进程的持续加速催生了庞大的养老财富管理需求，为市场提供了充足的资金基础；从政策层面看，养老金融已上升为国家战略，被纳入金融“五篇大文章”体系，监管层面明确支持养老理财投资长期优质资产；从制度设计层面看，个人养老金账户体系加速完善，覆盖范围从36个先行城市扩展至全国，税收优惠政策同步落地，显著提升制度普惠性。

　　除此以外，产品供给也持续丰富，国债、指数基金、特定养老储蓄等新品类纳入投资范围，形成涵盖储蓄、理财、保险、基金等超千只产品的多元货架，满足不同风险偏好需求。同时，金融机构积极响应监管要求，通过设立养老金融事业部、构建数字化平台、深化“金融科技+适老化”改造，提升账户管理效率与服务体验，共同推动个人养老金从“制度覆盖”向“体验优化”的高质量发展阶段迈进。

　　展望未来，薛洪言认为，个人养老理财市场的发展预计将对金融行业产生深远影响，主要体现在资产配置、服务模式与行业格局三个方面。

　　在资产配置方面，监管政策持续引导养老资金流向长期优质资产，推动金融机构加速拓展另类投资能力，将基础设施、私募股权等多元资产纳入配置组合，并深度参与养老产业建设，逐步改变传统以债券为主的单一资产结构。

　　在服务模式方面，产品同质化与投资者教育缺失正倒逼行业服务升级。头部机构已率先探索突围路径，通过构建覆盖不同风险偏好和养老阶段的分层产品体系，配套专业投顾服务，有效引导资金从短期储蓄向全生命周期财富规划转型。

　　在行业格局方面，市场呈现显著结构化分层：理财子公司、养老保险公司等机构凭借“收益稳健性优于存款、波动性低于基金”的独特定位快速抢占大众市场；部分机构受限于基层网点覆盖不足，一线人员对养老产品特性理解薄弱，导致客户触达效率低下；个别机构通过智能投顾系统建设与远程服务能力升级，有望打通“产品-渠道-客户”闭环，重塑市场竞争生态。

　　不过，目前个人养老理财市场发展仍面临一些掣肘。薛洪言表示，当前，个人养老理财市场发展的核心矛盾集中在供给端创新滞后，固收类资产收益下行使传统产品面临压力，税收优惠政策灵活性不足且领取阶段税率设计未体现缴费年限差异，未来需通过实施阶梯式税率、扩大投资范围等政策优化释放市场潜力。金融机构则需充分把握养老金融的“枢纽”属性，通过资产端、产品端、服务端的协同升级，构建覆盖全养老产业链的生态体系。

　　站在个人投资者视角选择养老理财产品，可以从哪些维度考虑相关产品的配置？薛洪言提及，个人投资者需综合考量年龄阶段、产品特性与流动性需求三大维度。年轻投资者可适度配置权益类产品以把握长期增值机遇，随着退休年限临近则宜逐步转向平衡型FOF等稳健组合，同时应重点筛选具备动态调仓机制、低管理费率及税收优惠的策略产品，此外还需关注锁定期设置以避免流动性压力，并借助专业智能投顾工具持续优化配置效率。

　　近年来，我国ESG投资也正处于政策驱动与市场扩容的关键阶段。薛洪言表示，从政策层面看，体系化建设加速推进，本土ESG规则进入定型期，监管部门通过将评级结果与融资成本挂钩，推动ESG深度融入绿色金融等重点领域。

　　与此同时，市场规模呈现爆发式增长，ESG公募基金、绿色债券及可持续发展挂钩债券发行量显著攀升，银行绿色贷款余额保持高速增长态势。此外，产品创新与信息披露能力同步提升，大型银行已普遍完成范围1（直接排放）、2（间接排放）碳排放披露，部分机构开始初步探索范围3（价值链其他间接排放）投融资碳核算，“碳要素与ESG双挂钩贷款”“生物多样性信贷”等创新产品持续涌现。

　　对比国际，我国ESG投资有何优势所在？薛洪言认为，优势在于政策顶层设计连贯，ESG与“双碳”战略深度绑定，市场增长态势良好，被动投资策略受青睐，并积极探索融入党建、乡村振兴等中国特色指标。但同时，他认为目前也面临掣肘，具体来看，主要体现在数据基础薄弱，范围3碳排放披露覆盖率低且颗粒度粗，缺乏统一核算方法；企业实践存在“漂绿”风险，披露形式大于实质；国际评级适配不足，部分议题与国际标准存在差距等。

　　谈及ESG对银行财务的回报问题，薛洪言指出，ESG投资正从合规成本转化为盈利杠杆。一方面，ESG表现优异的银行更易获得低成本资金，绿色债券发行利率普遍低于同类普通债券，有助于降低融资成本；另一方面，绿色信贷业务快速增长，通过创新产品动态定价可提升息差，拓展盈利空间。同时，ESG管理能有效降低环境罚没与舆情风险，将环境风险嵌入风控流程还可减少潜在资产减值损失，增强资产质量韧性。未来随着相关准则本土化落地，ESG表现或成为银行估值分化的核心变量之一，推动行业估值从“规模红利”向“质量溢价”跃迁。

　　固收类基金需转向精细化运营，从三大维度应对收益下行压力

　　低利率环境下，固收类基金的投资策略该如何调整？对此，薛洪言认为，固收类基金需转向精细化运营以应对收益下行压力，具体可从三个维度推进策略调整：

　　一是对久期管理实施风险因子分层拆解。将组合久期风险细分为利率久期和信用久期，针对不同产品特性进行差异化管理——开放式产品严控信用久期以降低流动性枯竭风险，负债端稳定的产品则保留适度利率久期以捕捉市场利率波动带来的机会。

　　二是资产配置构建负债驱动框架。短债产品聚焦票息安全边际，通过精选高评级信用债筑牢收益基础；中长期纯债产品侧重利率债与信用债的相对价值挖掘，动态调整券种配置比例；“固收+”产品则实施股债动态平衡策略，通过灵活调整权益仓位增强收益弹性。

　　三是收益来源突破传统边界。在传统债券配置基础上增配可转债、公募REITs等另类资产，利用可转债“债底保护+股性弹性”的双重特性平衡风险收益，同时通过低比例（通常5%-20%）权益仓位参与市场上涨红利，构建多元化收益来源。

　　谈及当前市场风险特征，薛洪言指出，当前市场风险正呈现复合型交织特征，具体表现为四大维度的叠加冲击。

　　利率风险方面，市场对货币政策调整的敏感性显著上升，预期波动可能触发利率趋势反转，传统久期管理策略面临有效性考验；信用风险层面，部分机构为追逐收益加剧资质下沉，弱资质主体的信用风险敞口扩大，单一主体违约可能通过交易对手、担保链等渠道引发跨市场传导；流动性风险则体现在散户主导的资金结构存在非理性申赎特征，极端行情下易触发“赎回-抛售-折价”的负反馈循环，导致优质资产被迫低价变现。此外，资管新规过渡期结束后，监管政策仍处于动态优化阶段，产品净值化转型、资本计提要求等调整可能短期冲击市场结构，影响产品申赎稳定性。

　　此外，针对“控制回撤”问题，薛洪言直言，金融机构需构建全流程防御体系。具体来看，事前通过风险平价模型优化资产配比，保持现金及高流动性资产储备，避免配置成交低迷的券种；事中实施阶梯式仓位管理，经济下行期提升短久期信用债占比，复苏初期增配弹性资产，同时利用动态再平衡机制，在股债性价比偏离历史均值时逆向调仓；事后建立分级止损机制，通过减持高波动资产、缩短组合久期控制损失扩大。此外，个人投资者应降低收益预期，侧重持有期匹配与分散配置，以“时间换收益“穿越低利率周期。

　　提振消费是当前扩内需、稳增长的重要抓手，那么，理财行业的发展对居民消费有怎样的拉动作用？在薛洪言看来，理财业务既可以通过提升居民财产性收入对消费形成直接拉动，同时又能通过优化资源配置间接促进消费升级。随着居民理财意识增强，银行理财规模稳步扩张，为居民提供多元投资渠道，稳定的投资收益可以提升家庭可支配收入，增强消费能力。

　　与此同时，理财资金通过配置债券、非标资产等支持实体经济，推动企业扩大生产、创造就业，间接增加居民工资性收入，助力形成“财产性收入增长—消费信心提升—消费支出扩大”的正向循环。

　　另外，薛洪言还表示，为适配新型消费趋势，消费金融产品需依托场景融合、客群定制与智能风控实现创新突破。

　　他进一步表示：“具体来看，金融机构应深度嵌入线上线下消费生态，通过便捷分期服务满足即时消费需求，同时针对绿色消费、健康养老等新兴领域开发专项信贷产品并配套优惠利率；在客群服务上精准区分年轻群体、新市民等差异化需求，提供小额灵活的信用额度及收入周期匹配的还款方案；技术应用层面则需融合大数据行为分析与智能风控模型，实现精准授信与风险动态平衡，助力释放消费潜力。”

　　他强调，当前金融政策正从“财富积累”与“场景触达”双端发力，理财增值为消费“开源”，金融科技与生态协同为需求“引流”，共同形成提振消费的复合引擎。